抱朴容易周报

——中美贸易战升温，市场仍需谨慎

（2018.04.16—2018.04.20）

栏目	主要内容
抱朴观点	市场面临回调，但下行空间有限，机会大于风险；
宏观经济	1.    一季度GDP实际增速6.8%；
利率汇率	1.    货币利率：央行呵护资金面； 2.    利率债：短期上涨过快； 3.    外汇市场：人民币维持升值区间；
商品市场	1.    黑色系：整体偏强，多空交织； 2.    能化板块：走势犹豫，中期震荡； 3.    有色金属：延续反弹，中期震荡； 4.    贵金属：小幅走强，不确定性强；
股票市场	1.    大盘新低，趋势走弱； 2.    贸易战持续升级，不确定增强；
政策梳理	货币、财政、各部委

一、抱朴容易观点

本周市场情绪明显偏紧，各大指数分别呈现较大程度的下跌：沪指本周下跌2.8%，中小板指下跌2.3%，创业板指下跌3.1%，而且从风格来看，上证50与中证1000也出现2%以上的跌幅。

另外，三只过国家队基金1季报出炉，份额首度缩水，仓位被动上升。2015年7月，证金公司管理出资2000亿元设立五只国家队公募基金，规模均为400亿元。截止去年底，五只基金的股票仓位创出了历史新低。今年一季报显示，三只基金规模均出现明显下降，每只基金都出现大规模赎回，赎回比例均为70%左右，合计赎回份额840亿份，按照净值，赎回金额在千亿元。

本周市场偏紧的主要原因在于：

1、地缘政治风险升温，上周美英联合袭击叙利亚，这一事件代表着国际政治风险越来越敏感，而且这一事件牵扯的国家与利益方众多，总的来说，全球市场是避险情绪主导；

2、中美贸易战持续升温，本周美国对中兴的制裁将贸易战又推向一个热度，美国本次禁止中兴从美进口零部件的态度非常强硬，除了基站、光通信所需的基础零部件，甚至连安卓系统都被禁用。消息一出，全球哗然，中兴事件不仅仅代表着一个公司的利益，而且通过中兴，可以看到美国对于本次贸易战的鲜明立场与态度。更重要的是，全球5G进程可能就此要退缓，事态还是非常严重的。

总的来说，短期来看，贸易战问题仍将持续，并且维持僵局是大概率事件，低于政治风险问题也将不断扰动市场的情绪。因此，我们对于下周市场表现维持谨慎的判断，从技术面来看，回调到3000点是大概率事件。

在这个市场氛围下，建议配置一些避险品种以及近期有可能产生事件驱动的标的，例如：银行、保险、医药，不建议追高科技股，特别是短期涨幅较高，估值已经创历史新高，但没有明确业绩支撑的个股。

二、宏观经济

1、2018一季度GDP实际增速6.8%

2018 年一季度GDP实际增速6.8%，前值6.8%；1-3月固定资产投资累计增速7.5%，前值7.9%；3月社会消费品零售总额名义增速10.1%，前值 9.7%；3月工业增加值同比 6%，1-2月累计同比7.2%。

     出口支撑工业生产保持平稳，一季度经济走平。一季度 GDP 实际增速 6.8%，连续三个季度保持在 6.8%的增速水平，但较去年全年的 6.9%小幅 回落 0.1 个百分点。考虑到中美贸易摩擦的不确定性，企业反而有加速出口的动机，上半年无需对出口悲观。

三、利率汇率

1、货币利率：央行呵护资金面

1）降准并非大幅放水。央行此前创设MLF，SLF等工具补充流动性，但需要频繁续作，加剧资金面波动。而采用降准投放长期资金、减少短期工具操作，有助于未来资金面的稳定。根据央行的测算，本次降准实际向市场净释放增量资金约4000亿元，部分对冲4月中下旬缴税因素，对整体资金面影响中性，并不能称为大幅放水。今年去杠杆、防风险、金融严监管仍是主要基调，央行不具备大幅放水的基础。

2）央行呵护资金面。在存款利率上浮背景下，降准有助于减缓银行负债端成本走高的速度，也传递出央行未来仍会继续呵护资金面的信号，货币宽松、广义信用收紧将是今年主旋律。央行呵护加上融资需求走低，未来资金供需格局将继续改善，资金面将呈现宽松状态。

2、利率债：短期上涨过快

1）央行降准，债市大涨。上周央行宣布降准100BP以置换MLF，债市大涨。具体来看，1年期国债收于3.01%，较前一周下行20BP；10年期国债收于3.52%，较前一周下行19BP。1年期国开债收于3.62%，较前一周下行12BP；10年期国开债收于4.36%，较前一周下行22BP。

2）短期上涨过快。但从短期来看，由于央行并未大幅放水，加之4月份以来经济和通胀下行的势头放缓，以及美国利率创新高，均制约国内短期利率下行。因此我们认为债市慢牛格局未变，短期上涨过快以后不排除调整可能，而债市回调则是布局良机。

3、外汇市场

美元指数，周涨0.50%至90.26，低位整理；欧元兑美元EUR/USD，周跌0.34%至1.2288；美元兑日元USD/JPY，周涨0.26%至107.64；美元兑人民币USD/CNH,周涨0.10%至6.2795，人民币维持升值区间。

 

四、    商品市场

 

1、黑色板块

本周黑色板块先扬后抑，整体偏强。后市看，短期反弹需要调整，但中长期影响因素复杂，投资、消费、产能、资金、宏观态势交互影响，黑色震荡难免。

2、能化板块 

本周国内能化板块有涨有跌，走势犹豫。 后市看，短期多数能化品或将延续反弹，但受到国内需求和产能限制，后期变数仍多。

3、有色金属板块

本周国内有色版块全周延续反弹，但周末出现急跌，反弹的持续性受到质疑。后市看，有色多品种延续供应偏紧结构，需求外强内变，后期市场仍望震荡。

4、贵金属板块

本周国内贵金属小幅走强。后市看，受叙利亚局势、通胀预期等影响，贵金属价格短期受撑仍将延续反弹。但中期看，变数仍多，震荡难免。

五、股票市场

1、股票市场：本周市场全面回调，而且从技术面来看，已经走弱。跌破3000点也是有可能的。

本周市场表现较弱的主要原因是全球层面的政治动荡，包括美英对叙利亚的制裁已经中美的贸易战持续升温。总的来说，近期市场并不乐观，建议谨慎。

涨跌幅（%）	上证综指	深证成指	中小板指	创业板指
本周	-2.77	-2.60	-2.29	-3.11
上周	0.89	0.02	-0.67	0.16

2、风格指数：本周风格表现不明显，大小盘股均出现一定程度的下跌。

涨跌幅（%）	沪深300	上证50	中证1000
本周	-2.85	-2.90	-2.76
上周	0.42	0.89	0.19

3、行业表现：本周，除了国防军工与计算机，均有不同程度的下挫。国防军工主要是因为全球的政治、军事动荡带来的事件驱动；计算机行业表现强势是受到“中兴”事件的影响，国产芯片全面爆发，因此计算机行业的相关个股表现亮眼。

 

 

4、融资融券余额：本周融资融券余额有明显的缩量，特别是本周后两个交易日，两融余额缩量显著，这与市场环境相关。预计两融余额会持续维持在较低的水平。

单位（亿元/亿股）		沪深两市融资 (频率:日)		沪深两市融券 (频率:日)
截止日	沪深两融余额	融资余额	期间买入额	融券余额	融券余量
2018-04-19	9,968.18	9,911.89	402.74	56.29	6.67
2018-04-18	9,986.44	9,931.75	418.95	54.69	6.64
2018-04-17	9,986.46	9,933.79	377.58	52.67	6.37
2018-04-16	10,011.77	9,957.16	386.27	54.61	6.60
2018-04-13	9,996.06	9,942.30	313.97	53.76	6.31

六、政策梳理

1、货币政策

日期	来源	主要内容
2018-4-18	央行	央行：为引导金融机构加大对小微企业的支持力度，增加银行体系资金的稳定性，优化流动性结构，4月25日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点，使用降准释放的资金偿还其所借央行的中期借贷便利（MLF）

 

2、财政政策

日期	来源	主要内容
-	-	-

 

3、各部委

日期	来源	主要内容
2018-4-17	国资委	国资委：央企在改革过程中特别是产权领域改革过程中，会更加开放
		国资委：将逐步调整央企结构，积极发展新技术、新产业，去改造传统产业
2018-4-20	商务部	商务部裁定原产于美国的进口高粱存在倾销，决定对原产于美国的进口高粱实施临时反倾销措施
		商务部：目前中美双方尚未就美国“301条款”调查和美国对中国征税产品建议清单问题进行任何双边谈判
2018-4-19	发改委	发改委：国有企业混合所有制改革方面，第三批试点企业共31家，其中，10家中央企业下属企业已有9家报送试点方案，正在研究批复；21家地方国有企业试点企业中，已有10家试点方案得到省（区）政府批复
2018-4-16	新华社	新华社发表评论员文章称，站在更高起点谋划和推进改革开放，要坚持开放为先